50%券商分不到IPO承销保荐“蛋糕” 券商股破净成必然趋势

统计数据显示，目前国内拥有承销保荐资格的券商已超过90家。不过拥有资格并不意味着就能分食IPO承销保荐的“大蛋糕”。从2014年以来，有10余家券商的IPO承销保荐收入为零。此外，今年以来在拥有保荐资格的券商中有超过一半的券商没有IPO项目上发审会。

 
 
有券商4年来无IPO承销收入
据Wind资讯统计显示，目前，国内有93家券商投行拥有承销保荐资格，占国内券商总数的80%。除了联储证券、中邮证券等5家是于2016年获得保荐资格外，其他拥有资格的券商大多为IPO承销市场的老兵。
近年来，IPO市场的规模逐年增大，但IPO承销市场的内部格局却趋于集中化。2014~2018年，以IPO承销金额计算，前5大券商在IPO承销市场的份额分别为50.4%、29.46%、40.55%、36%、47.8%;以IPO承销收入计算，前5大券商在IPO承销市场的份额分别为41.7%、29.46%、35.53%、35.8%、53.1%。
无论从IPO承销金额还是从承销收入来看，今年以来，券商投行业务的“马太效应”更加明显，如中金公司今年以来的IPO承销收入已经超过去年全年。而相比IPO承销业务在上头部券商的“大口吃肉”，不少中小券商却连口汤都喝不到。
据Wind资讯统计，按新股发行日计算，2014年以来至今，IPO承销收入为零的券商共有10余家，分别为华金证券、网信证券、大通证券、恒泰证券、长城国瑞、开源证券、联储证券、联讯证券、国开证券、东方财富证券、国盛证券、中邮证券、大同证券等。其中恒泰证券早在2004年5月就获得了保荐资格，大通证券获得保荐资格的时间在2011年8月。数据显示，除了恒泰证券近年来的营收、净利润可以排在所有券商的中上水平外，其他10多家券商的营收、利润规模大多在行业排名居后。
另外，据Wind资讯统计，今年以来，有43家券商所辅导的拟IPO项目有上会的记录，这也就意味着在拥有保荐资格的券商中有超过一半的券商今年在IPO承销业务上基本处于“赋闲”状态。
不同券商的估值会出现分化
IPO承销市场的“马太效应”只是近年来券商行业集中度提升的一个缩影，除了投行业务外，资管业务、场外衍生品业务也在向头部券商集中。
由于近期A股市场上券商板块的表现整体承压，券商股破净一度成为市场关注的焦点。据机构统计，过去2年，券商行业的PB水平持续下行，2016年A股券商板块的平均PB在1.8倍左右，而目前只有1.4倍左右。据Wind资讯统计，截至周一收盘，A股PB在1.2倍以下的券商有9家，其中有6家为中小券商。有分析认为，随着行业集中度的不断提升，原本小券商估值通常会高于大券商的逻辑或出现逆转。
华创证券非银团队日前指出，目前券商PB承压，体现了市场对券商盈利的悲观态度。不过也要注意到，A股券商板块内不同券商的估值会出现分化，今年以来中信证券、华泰证券、中金公司等在新业务上竞争优势明显的龙头券商，PB总体保持在1.4~1.5倍的水平，而不少中小券商的PB却到了破净的边缘。