叮当健康再次向港交所递交招股书

疫情的持续，让线上问诊和购药的需求日益增长，各类线上问诊和医药平台逐渐发展壮大。但是在资本和巨头加持下，赛道日益拥挤。近期，叮当健康在时隔9个月后再次向港交所递交招股书。

虽然互联网医疗、医药电商的市场规模一直在持续增长，但随着互联网巨头不断涌进，叮当健康作为行业的领跑者也逐渐力不从心，在持续亏损的背景下，即时到家数字药房市场规模增速呈现放缓趋势，即使叮当健康上市成功，提升市场份额也是一大难题。

增收不增利

刚提交招股书不久的叮当健康，近日陷入药品变质与药品来源不明等问题。3月23日，据证券日报报道显示，一位消费者在叮当快药上购买了一瓶治疗口腔疾病的西帕依固龈液，发现瓶内有大量黑色污垢。消费者联系叮当快药客服后，对方表示仅能退款，拒绝赔偿。

随后，消费者又联系了该药品生产厂家新奇康药业，对方表示他们并未授权叮当健康经销他们的药品，该款药品是需要低温运输和保存，或因储存不当导致变质。

线上购买药品已经成为消费者的习惯之一。由于疫情，移动医疗市场流量井喷，即时需求大爆发，催生出社区团购市场，互联网巨头涌入社区团购大战。

与此同时，互联网医疗行业也呈现出爆发式的增长。在药品即时配送领域，京东、阿里等纷纷入场，资本市场也颇为看好，目前已出现阿里健康（00241.HK）、平安好医生（01833.HK）、京东健康（06618.HK）等上市公司。

成立于2014年的叮当健康虽然布局早，但缺乏巨头光环、优势不明显，不得不面临越来越激烈的竞争。

招股书显示，叮当健康主要业务包括快药、在线诊疗、慢病与健康管理。近三年营业收入逐年增长，但营收增速放缓明显，从2019年的118.12%降至2021年的65.05%，增速几近腰斩。从公司的财务状况来看，近三年已巨亏28亿元，且亏损势头仍在继续扩大。

之所以深陷“增收不增利”怪圈，与叮当健康的营业成本高企不无关系。招股书显示，2019年至2021年，叮当健康营业成本分别为8.06亿元、14.62亿元、25.16亿元，分别占同期营业收入的63.2%、65.6%、68.4%。叮当健康营业成本占据超6成的营收。

销售费用及行政开支的增长也对业绩造成了不利影响。2019年至2021年，公司分别向用户提供了2.08亿元、4.12亿元、7.23亿元补贴。

此外，营业成本高企与叮当健康的重资产模式也密切相关。2020年-2021年，叮当健康通过子公司陆续收购江西仁和堂和药房网股权。特别是以2.18亿元溢价收购了药房网52%股权。而2021年药房网全年亏损金额达1879.09万元。

受收购药房网的影响，叮当健康的毛利率自2020年起大幅下降。业内观点认为，叮当健康投入过重、战线过长，而这势必也将拉长其盈利周期，因此，叮当健康若想突破亏损困局或许还需不少时日。

突围艰难

实际上，在线医疗真正开始爆发，正是在叮当健康成立的2014年前后，彼时，好大夫、平安好医生、春雨医生走入大众视野。成立较早的平安好医生，在2018年港交所上市，成为了在线医疗行业上市第一股。

如今，在疫情的催化下，在线医疗的发展机遇更是被空前放大。

一方面，2019年国家医保局发布《关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见》，明确了对线上线下实行平等的医保支付政策，促进线上线下协调发展等，释放巨大市场红利。

另一方面，线上问诊成为防疫期间患者获得医疗服务的主要方式。在2020年互联网医疗服务正式纳入医保，加速了互联网医疗市场迅速爆发，医药电商的市场规模持续增长。拥有巨大流量优势的美团外卖、饿了么等外卖平台也纷纷切入医药电商市场。

相关数据显示，2021年上半年，医药电商用户使用率最高的平台是阿里健康，其使用率为46.8%；其次是美团(03690.HK)和京东健康，使用率分别为38.3%和37.9%；而早期入局的叮当快药和1药网，使用率相对较低。

面对巨头们的流量倾斜、补贴等扶持政策，叮当健康想要快速扩张，亟需上市融资提供充足弹药。不过，由于传统老牌药品零售企业也陆续加大了线上市场布局，线上医药零售竞争日益激烈，业绩亏损成为普遍现象。

财报显示，京东健康2021年上半年的总收入达136.38亿元，亏损4.54亿元，同比减少91.5%；阿里健康2022财报年中期营收93.6亿元人民币，期内经调整后亏损2.83亿元。据官方说法，此次阿里健康由盈转亏为开拓创新业务所致。

同样是较早上市的平安好医生，营收状况更加不容乐观。2021年上半年，平安好医生总收入38.18亿元，净亏损为人民币8.79亿元，同比扩大312.4%。

在各大平台面临毛利率下降、流量减少的形势下，积极布局细分赛道成为突围的关键。在医药咨询、远程诊疗、在线购药、健康管理等场景中挖掘更多商业机会，拓宽业务领域，才有可能在巨头厮杀中存活下来。