蓝山屯河IPO获深交所受理：2021年业绩暴增，2022年BDO等化工品价格下行

据报道，6月28日，新疆蓝山屯河科技股份有限公司(以下简称“蓝山屯河”)IPO获深交所受理，此次发行上市保荐机构是中国银河证券股份有限公司。

蓝山屯河是一家以生产、销售化工品为主业的公司。

公司产品主要包括1,4-丁二醇（BDO）、聚四亚甲基醚二醇（PTMEG）、PBS系列生物降解材料、聚对苯二甲酸丁二醇酯（PBT）、聚对苯二甲酸乙二醇酯（PET）、可发性聚苯乙烯树脂（EPS）及聚氯乙烯型材（PVC型材）等，产品线涵盖精细化工基础原料、生物降解材料、化工新材料以及新型节能环保建材等。

01、2021年业绩暴增

2019年到2021年，蓝山屯河主营业务收入分别为23.68亿、28.39亿、65.18亿。

2021年，BDO、PTMEG、PBAT树脂、PBT树脂的收入占比均超过10%，这四种产品的销售收入占公司总收入的比例合计为80.95%。

2019年到2021年，蓝山屯河主营业务毛利率分别为12.69%、15.44%和48.62%。其中，收入占比较高的BDO、PTMEG、PBT树脂在2021年毛利率大幅提升，带动了公司整体毛利率上涨。

2019年到2021年，蓝山屯河归母净利润分别为-1.33亿、0.12亿、16.46亿；扣非后归母净利润分别为-1.72亿、-0.05亿、16.44亿。报告期内，扣非净利润仅一年实现盈利，受周期影响较大。

02、2022年BDO等化工品价格下行

供求关系是影响化工品价格波动的主要因素。

以BDO为例，由于受到疫情影响，国外部分生产BDO的企业停产，叠加我国BDO下游产业链需求旺盛，导致短期内BDO产品供不应求。

2020下半年至2021年，由于下游氨纶需求放大及生物降解材料的产能和需求逐步释放，BDO产品持续供不应求，价格一路走高并高位运行，高点突破30000元/吨。

化工产品市场价格波动频繁，市场行情走势多变。若行业新增产能投产，供给增加，或下游行业对公司主要产品需求降低，可能会导致产品价格下降，毛利率下降，经营业绩增长放缓或业绩下滑等。

2022年3月下来，国内BDO价格持续下行，近期已经跌至约22000元/吨。

华泰证券分析师庄汀洲认为：“目前国内拟建设产能超过1080万吨，其中2022年投产91万吨，主要集中在下半年。2023年至2025年国内BDO新增产能预计分别为239万吨、118万吨和72万吨，2023年后新增产能较多，彼时BDO将达到供需平衡，行业景气逐渐回落，价格预计将下滑至1.1万元至1.5万元区间。”

BDO等化工品的价格下行，可能会对蓝山屯河2022年业绩造成不利影响。

03、拟募资45亿

截至招股说明书签署日，蓝山屯河已形成BDO20.8万吨/年、PTMEG4.6万吨/年、PBS系列生物降解材料和PBT树脂12.5万吨/年的综合产能。

蓝山屯河本次拟募集不超过16482.33万股，募集资金为45.02亿元，用于24万吨/年聚酯类可生物降解、二期年产4.6万吨PTMEG、改性材料研发生产一体化、中央研究院建设、智能工厂建设等项目，以及补充流动资金。