万方科技创业板IPO：前动作不断，经营现金流入不敷出

据报道，近日，创业板拟上市公司扬州万方科技股份有限公司（下称“万方科技”）审核状态变更为“已问询”。今年6月末，万方科技向创业板递交了招股书，拟募集资金8.1亿元。

据了解，万方科技主要从事军用自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品的研发、生产和销售。成立于1997年的万方科技直到去年年底才完成股改，为冲刺IPO完成前置条件。事实上，公司在准备申请上市前动作不断，2020年万方科技实施现金分红，实控人周平父女直接获利超千万。2021年7月，万方科技引入10家机构作为新股东。

记者注意到，报告期内，公司资产负债率在2021年大幅下降到接近行业平均水平，但2019年、2020年资产负债率超80%，分别为89.53%、84.04%。同时，公司现金流净额由净流入转为净流出且有扩大趋势。

针对上述情形，记者致电致函万方科技，对方工作人员在收悉采访函件后，直至发稿并未予以回复。

IPO前动作不断

万方科技由万方有限于2021年12月20日以整体变更方式设立，1997年8月4日，扬州市国有资产管理局同意扬州市电子开发公司及十位个人投资者共同发起组建“扬州万方电子技术有限责任公司”。2000年，国资退出，股权转让后周平成为第一大股东。2019年11月，周平将其持有的万方有限67%股权无偿转让给女儿周思远，周思远一跃成为公司最大股东。

在股权转让仅3个月时，公司开始实施分红，2020年2月，万方科技对股东分红1650万元，约占2020年公司净利润的130%。彼时公司股东仅有周思远、周平、孙小跃三人，其中周平父女二人合计持股比例为84%，按持股比例计算，在本次分红中，周平父女合计获得现金1386万元，超过公司当期净利润水平。值得一提的是，当年公司资产负债率84.04%，且经营活动产生的现金流量为负，在此情形下公司为何仍进行大额分红，记者向公司发去采访问题，但未收到回应。

IPG中国首席经济学家柏文喜告诉本报记者：“上市前进行大额分红，可能就是因为原股东不愿意与潜在投资人共同分享公司过往积累的利润。”

值得关注的是，在进行大额分红后，万方科技引入了外部投资者。2021年7月，万方有限实施第四次增资扩股，引入深圳达晨、军民融合发展产业投资基金等六家新股东，以39.6元/股的价格合计对公司增资3.07亿元。同月，周平将其持有的5.19%股权进行转让，受让方包括军民融合发展产业投资基金、扬州市创业投资公司等六家机构。万方有限在一个月时间内共引入10家机构作为新股东。上述新增股东曾与万方科技及其实控人方面签订了股权回赎等对赌条款。去年12月，各方约定前述含有对赌条款的协议不可撤销地终止且自始无效。

柏文喜告诉记者：“机构在企业IPO前突击入股一方面是为了搭乘企业上市以分享资本增值的快车；另一方面也可快速改变企业基本面，降低企业负债，为上市发行创造更好的条件。”

此次公司拟公开发行新股1925万股，募集资金总额不超过8.1亿元，拟投入建设自主可控信息系统装备及特种保障车辆产业化项目（I期）、新一代军用AI平台研发项目、国产化高性能计算平台及信息安全产品应用项目以及补充流动资金。

经营现金流入不敷出

公开信息显示，万方科技主要从事军用自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品的研发、生产和销售，主要产品包括自主可控信息化装备、航空航天特种保障车辆、无线通信装备等产品。主要客户系军工集团总体单位、部队客户等，终端客户包括军委装备发展部、火箭军、空军、陆军、海军以及战略支援部队等各军兵种，是国内较早从事自主可控信息化装备研制和生产的单位。

2019年至2021年，万方科技实现营业收入分别为17224.09万元、30651.91万元、66746.23万元，复合增长率达到96.85%，实现净利润分别为708.28万元、1265.59万元、15784.47万元。其中2021年公司收入大幅增长，公司称主要原因是某综控类设备于2021年定型批产后销量大幅提升所致。

虽然公司经营业绩持续增长，但报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为232.77万元、-2694.26万元和-10688.36万元，由净流入转为净流出且有扩大趋势。

公司称，主要是因为公司经营规模不断扩大，导致生产采购需要提前支付的资金增加，且军工行业下游客户回款较慢。随着经营规模和研发规模的不断扩大，公司营运资金需求日益增加，公司经营活动现金流量净额持续为负可能导致公司出现流动性风险。

报告期各期末，公司应收账款账面余额分别为11298.89万元、18191.69万元和38034.57万元，同时万方科技存货账面价值也在持续增加，分别为1.3亿元、1.86亿元、2.88亿元。

值得关注的是，或因资金紧缺，2019年及2021年，公司存在通过供应商转贷的情形，柏文喜表示一般供应商转贷会发生在企业资金紧张而未来前景又比较好的情况下。据了解，上述供应商转贷，涉及金额16977.09万元，对于通过供应商转贷的原因公司未在招股书内进行说明。