敷尔佳IPO：募集投项目存疑，业绩增长放缓，商标保护不足

据报道，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司（以下简称“敷尔佳”）将于近日在深交所创业板首发上会。敷尔佳是一家专业皮肤护理产品的研发、生产和销售的公司，在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品。

面对激烈的市场竞争，敷尔佳已经出现业绩增长放缓的情况，同时，其自身产品也曾出现过质量问题致使消费者对其投诉。这样的敷尔佳真的能成功闯关么？

募集投项目存疑

招股书内容显示，此次IPO，敷尔佳拟募资约18.98亿元，拟用于生产基地建设项目、研发及质量检测中心建设项目、品牌营销推广项目以及补充流动资金。其中，前三个项目投资额分别为65550.89万元、5698.53万元和88552.61万元，且三个项目共用一个环评批复文件，环评审批文号为哈新审环审表【2021】13号。然而，环评审批文号为哈新审环审表【2021】13号的项目名称却是敷尔佳北方美谷，且根据其批复内容显示，该项目投资总额为100000万元，这与敷尔佳招股书披露的投资额相差甚远。

还有一点值得注意的是，环评文件显示，敷尔佳北方美谷的项目备案代码为2104-230109-04-01-203528，但是招股书显示生产基地建设项目的备案代码为2105-230109-04-01-869709，研发及质量检测中心建设项目备案代码为2105-230109-04-01-432330，品牌营销推广项目备案代码为2105-230109-04-01-264137，两份文件两个备案代码，具体原因不得而知。

而且，招股书内容显示，上述三个项目的建设周期都是3年，但是环评文件显示敷尔佳北方美谷项目施工工期为2021年7月至2022年12月，建设周期仅为1年半，招股书数据与公开环评数据互相“打架”的情况，从给一个侧面说明敷尔佳在诚信方面有瑕疵，如若不是，至少也存在信披时态度不严谨的问题。

业绩增速放缓

招股书数据显示，2018-2021年，敷尔佳分别实现营业收入37348.55万元、13.4亿元、15.8亿元、16.5亿元。简单计算便知，敷尔佳近三年的营收增速分别为259.79%、18.1%和4.1%，呈现明显下滑趋势。反观和敷尔佳一起冲刺IPO的同行业公司巨子生物，后者2019-2021年的营业收入分别为9.57亿元、11.91亿元和15.53亿元，尽管营收总额上不及敷尔佳，但是其同期内的营业收入增速为24.4%和30.4%，呈现上涨趋势。

再来看净利润2018-2021年，敷尔佳分别实现净利润2亿元、6.61亿元、6.48亿元和8.06亿元，近三年的净利润增速分别为231%、－1.97%和24.69%，整体呈现下降趋势，甚至出现负增长。增速下降的同时，敷尔佳部分产品的市场份额也在下滑。公开数据可知，2019年敷尔佳医用敷料产品市占率为37%，2020年就变成了25.9%。

敷尔佳也坦承，未来，若公司不能通过有效的销售管理体系促进收入增长，销售费用转化成收入的效率降低，或产品研发速度、产品差异度和性能无法满足市场及消费者的需求，或不能采取有效措施持续提高自身的技术创新水平及品牌营销能力，或扩建产能不达预期，则存在经营业绩增速继续放缓甚至下滑的风险。

除此之外，敷尔佳营收放缓和其产品结构也有关。报告期内，敷尔佳实现的销售收入主要来自于旗下“敷尔佳”品牌及子品牌“敷尔佳1美”、“敷尔佳花季”产品的销售，直到去年下半年，敷尔佳才推出了“卉呼吸”品牌，截至目前，该品牌还处于培育阶段，并不能为公司的业绩做出贡献。

商标保护不足

近几年，敷尔佳签约影视明星来提高品牌影响力，同时借助直播、综艺和影视剧广告植入等方式推广品牌，但是其在品牌保护方面还是有待完善。

裁判文书网信息显示，2021年，敷尔佳以侵害商标权纠纷为由起诉广州怡景美容品馆（以下简称“广州怡景”）和广州涌涛贸易有限公司（以下简称“广州涌涛”）。广东省广州市白云区人民法院认定，广州怡景销售的被诉侵权商品为假冒第14151418号“敷尔佳”、第14151404号“敷尔佳”注册商标商品，极易导致相关公众混淆误认被诉侵权产品为敷尔佳正品，不仅构成商标侵权，而且可能危害群众身体健康，依此法院判决广州怡景赔偿敷尔佳经济损失6.00万元（含合理费用）。敷尔佳与广州涌涛的侵权诉讼，则以敷尔佳在收到法院缴纳诉讼费通知后7天未缴纳费用，被法院按照撤诉处理而告终。

企查查数据也显示，报告期内，敷尔佳与深圳市大罗科技有限公司、深圳市盈富源科技有限公司、深圳龙岗区优晶百货店、广东叶氏药业有限公司、河源市百杏林药业连锁有限公司、深圳市东科犬事业有限公司都存在侵害商标权纠纷。

不仅如此，市场存在大量销售假冒敷尔佳商标的产品。（2018）晋0105刑初689号和（2019）晋01刑终74号裁判文书内容显示，杜凤荣生产、销售假药一审、二审刑事判决书中相关部门缴获的杜凤荣的产品名单中就有敷尔佳的产品。（2019）粤0111刑初567号裁判文书显示，吴飞等四人在2018年存在实际销售假冒敷尔佳医用透明质酸钠修复贴金额共计人民币228150元，现场缴获的假冒敷尔佳医用透明质酸钠修复贴货值为人民币34500元，被法院判刑并合计罚金11万元。

虽然敷尔佳对市场假冒打击力度加大，且这也不是品牌自身的问题，但是这种情况的发生的确会在很大程度上影响到敷尔佳品牌在消费者心中的美誉度。

更关键的是，假冒产品之外，敷尔佳对自己生产产品的质量控制也存在瑕疵。近日，就有多名消费者在黑猫投诉平台发起投诉称，购买的敷尔佳产品使用后出现过敏现象，要求商家赔偿损失，并提供退货退款。对此，敷尔佳也在招股书中表示，“公司经营的产品为医疗器械类敷料产品及功能性护肤品，如果公司未来在采购、生产过程中未做到有效的质量控制，导致消费者最终使用公司产品产生不良反应，可能引发产品质量事故或不良事件，可能会引起消费者投诉，甚至可能受到监管部门行政处罚，进而对公司的企业形象和经营业绩产生不利影响。”那么，既然问题都知道，是不是应该在未来加强一下品控呢？

行业竞争激烈

随着人们生活水平的提高，皮肤护理产品行业已经成为一个国内外品牌竞争激烈、营销手段多元化、品牌概念和定位丰富的行业，在消费者需求、广告营销和产品适应市场需求等多维度都存在着较为激烈的竞争。

与此同时，相关行业监管的政策也在日益变严。2020年12月，国务院修订通过《医疗器械监督管理条例》，该条例自2021年6月1日起施行，2022年3月，国家市场监督管理总局发布《医疗器械生产监督管理办法》和《医疗器械经营监督管理办法》，自2022年5月1日起施行，对医疗器械的生产、经营及流通等多环节提出了更加严格的要求。化妆品方面，2020年6月，国务院通过《化妆品监督管理条例》，该条例自2021年1月1日起施行，2021年8月，国家市场监督管理总局发布《化妆品生产经营监督管理办法》，该办法自2022年1月1日起施行，总体对化妆品公司生产经营的各个环节制定了更为严格的基本行为规范，提高了化妆品行业整体的准入门槛的规定。

随着行业的不断发展和成熟，国家可能出台相关的举措，对生产经营、执业许可、质量标准等方面提出更高的要求。如果未来敷尔佳不能持续满足国家监督管理部门的有关规定和政策要求，则存在被相关部门处罚的风险，可能对其生产经营带来不利影响，进而拖累到公司业绩。

综上，政策环境不那么友好的背景下，敷尔佳自身也有很多问题解决，其IPO闯关之路难言乐观。