儒竞科技创业板IPO，拟募资9.82亿元

据报道，上海儒竞科技股份有限公司（以下简称“儒竞科技”）将于近日在创业板首发上会。公开资料显示，儒竞科技专注于电力电子及电机控制领域综合产品的研发、生产与销售，主要产品包括暖通空调及冷冻冷藏设备（HVAC/R）领域的变频驱动器及系统控制器、新能源汽车热管理系统领域的变频驱动器及控制器、工业伺服驱动及控制系统领域的伺服驱动器及伺服电机等。

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此次IPO，儒竞科技拟发行股票数量不超过2359万股，占发行后总股本的比例不低于25%；拟募资9.82亿元，主要募投项目分别是新能源汽车电子和智能制造产业基地、研发测试中心建设项目以及补充流动资金。

按照儒竞科技披露的信息来看，其募资金额中半数以上的5.23亿元将用于新能源汽车电子和智能制造产业基地项目，而这部分的营业收入占比还不足10%。招股书数据显示，2019-2021年，儒竞科技新能源汽车热管理系统领域业务的销售收入分别为1907.38万元、2195.04万元和8661.06万元，占当期主营业务收入的比例分别为3.08%、2.77%及6.72%，尽管营收占比有所提高，但是还不足以成大器。

其实，早在2016年年底儒竞科技就在新能源汽车方面有所布局。彼时，儒竞科技控股子公司儒竞电控成立，专注于发展新能源汽车热管理系统领域业务。招股书内容显示，报告期期末，儒竞科技共有7家全资子公司、1家控股子公司，无奈公司的盈利基本均来源于儒竞智控，其余基本处于亏损状态。

从时间上来看，儒竞科技在新能源领域的布局也有5年，但从结果上而言，该项业务发展比较缓慢。此次儒竞科技大手笔投资新能源业务，看出其对未来的发展信心。行业背景而言，该领域的确算是不错的赛道，但并非所有站在风口的企业都能飞起来，这也是不争的事实。儒竞科技在新能源汽车方面的布局并不算晚，按说能够凭借先发优势发展得更好，而以眼下的情况来看，儒竞科技的发展似乎还差了一些。相比之下，眼下新能源领域对手林立，内行外行都在积极参与布局，对儒竞科技而言，这样的竞争环境和多年前相比并不友好。不得不说，儒竞科技这一步走得很勇敢，但结局如何，还很难说。

产品、客户集中隐患大

尽管在招股书中，儒竞科技自称“公司以技术创新作为产品创新的驱动力，通过将不同领域内研发形成的创新”、“技术逐步应用到不同类别、不同领域的创新产品中，形成了多领域业务发展模式”，但是，从不同产品对业绩的贡献来看，儒竞科技还是存在产品相对集中的情况，换言之，其产品布局存在一定风险。

报告期内，儒竞科技主要营收来源于暖通空调及冷冻冷藏设备领域，占主营业务收入的比例分别为88.45%、90.71%及89.09%，其中商用空调系统控制器及变频驱动器对公司主营业务收入贡献较大，报告期各期主营业务收入占比分别为63.3%、52.07%及49.28%，半数左右的占比足以证明儒竞科技对该类产品的依赖。对此，儒竞科技在招股书中也坦承，“公司新能源汽车热管理系统领域与工业伺服驱动及控制系统领域业务规模相对较小，未来发展将受到宏观经济、产业政策、竞争格局、市场开拓效果等因素的综合影响。若上述因素发生重大不利变化，将导致公司在上述业务领域无法实现预期发展的经营目标，面临业务成长性的风险。”

产品之外，儒竞科技对于大客户也相对依赖。2019-2021年，儒竞科技对前五名客户的销售金额分别为43850.50万元、57347.91万元、88090.72万元和35432.15万元，占当期营业收入的比例分别为70.63%、72.35%、68.27%。其中，儒竞科技对海尔的销售金额分别为17751.90万元、27,606.87万元、40492.18万元，占当期营业收入的比例分别为28.59%、34.83%和31.38%。这种情况下，一旦主要客户的经营状况发生重大不利变化、采购需求出现大幅下降、采购策略进行重大调整等，则可能导致儒竞科技订单相应减少，进而对其未来的经营业绩产生不利影响。

话语权的减弱是不容忽视的影响。儒竞科技在重点产品领域的主要客户是包括海尔、艾默生、阿里斯顿、三菱重工海尔、麦克维尔等大型厂商，这些客户都拥有较强的市场话语权。“若未来下游客户因自身所处行业的竞争压力，要求公司对相关产品进行降价，而公司通过研发新产品、改进工艺水平、提高规模化效应等措施不能有效对冲产品价格下降的影响，将会对公司毛利率及经营业绩造成一定的影响。”儒竞科技表示。

内控不足问题频发

儒竞科技在内部管控方面出现过不少问题。

在股权转让方面，儒竞科技出现过同期股权转让价格差一倍的情况。2018年9月，张江创投与廖原、雷淮刚、管洪飞、邱海陵、陆风、刘明霖、刘占军、刘伟光、莫融、宝士堂签订《上海市产权交易合同》，张江创投将其持有的儒竞有限（儒竞科技的前身）391.2700万元出资额（占注册资本7.83%）分别转让给前述人/公司，转让价格为5.0479元/出资额。让人意外的是，不到3个月，儒竞有限注册资本由5000.0000万元增至5416.6667万元，增资的416.6667万元注册资本由赵佳生以4500.0000万元认购，增资价格为10.8000元/出资额。

公开资料显示，张江创投是上海国资张江集团间接控股的股权投资机构，儒竞股份2018年新增股东赵佳生不仅是儒竞科技主要供应商武汉力源持股比5.88%的第二大股东，且截至招股书签署日，还是儒竞科技持股比7.57%的第四大股东。公开资料显示，赵佳生还担任着武汉力源副董事长。

2018-2020年，儒竞科技对武汉力源的采购额分别为2365.12万元、2528.97万元、6911.34万元，占儒竞科技各期采购总额的比例分别为5.83%、5.84%、11.46%。对于与武汉力源之间的关联交易，儒竞科技在招股书中表示，向武汉力源主要采购其代理的意法、安森美、瑞萨等国外品牌电子元器件，武汉力源系上述品牌在中国内地主要的代理商。然而，武汉力源并非前述品牌元件的唯一代理商，且儒竞科技并未披露对武汉力源采购单价和市场价的对比情况。所以，二者背后到底是何种关系、是否存在利益输送，外人不得而知。

儒竞科技的关联交易不止如此。2014年，儒竞科技就与客户之一艾默生中国共同出资100万元设立儒竞艾默，分别持股75%和25%。之后二者纷纷对儒竞艾默生进行了多轮增资。2021年1月IPO前，儒竞科技以4.4亿元的价格收购了艾默生中国持有的儒竞艾默生40%的股权。招股书数据显示，2019-2021年，儒竞科技向艾默生的销售金额分别为8842.99万元、1.25亿元和1.93亿元，占当期营业收入的比重分别为14.24%、15.82%及15.02%。

除此之外，儒竞科技在报告期内还出现过劳务派遣用工违规的情况。报告期各期，儒竞科技在册员工人数分别为401人、676人、930人，劳务派遣人数分别为211人、3人、0人，用工总量分别为612人、679人、930人。按此计算，2019年儒竞科技的劳务派遣人数占用工总量的比例达到34.48%，超过了10%的规定线。

这么看来，儒竞科技在产品、业务、财务等方面都存在不少问题，上市之路前景难料。