汕头超声创业板IPO：营收、净利润双下滑，产能利用率低

据报道，国内超声无损检测行业领先企业，汕头市超声仪器研究所股份有限公司（下称汕头超声），近日向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

汕头超声主要从事医学影像设备、工业无损检测设备研发、生产和销售。该公司自主研制的国内第一代量产“中华B超”，开启了我国超声诊断设备国产化的道路。公司主要产品为医学影像设备及工业无损检测设备，其中全数字彩超为主要收入来源。

本次IPO，汕头超声拟向社会公众公开发行人民币普通股（A股）不低于4045.34万股，不超过1.21亿股，拟募集资金3.11亿元，用于研发、产业化及市场建设项目和创新基地建设项目。

股权结构方面，超声资管持有汕头超声约2.20亿股股份，占公司总股本的60.38%，为汕头超声的控股股东。李德来通过直接或间接的方式合计控制超声资管88.29%的股权，通过超声资管间接控制汕头超声60.38%，为公司的实际控制人。

《投资时报》研究员查阅汕头超声招股书注意到，该公司在营收和净利润连续三年下滑的情况下进行了巨额分红。同时，公司产能利用率不高。针对前述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲询问该公司相关部门，截至发稿尚未收到回复。

营收、净利润双下滑

2019年至2021年及2022年1—6月（下称报告期），汕头超声的资产总额分别为6.98亿元、6.47亿元、6.41亿元以及6.67亿元，报告期末资产总额较期初减少4.34%。

同时，该公司营收和净利润也逐年下降，报告期内公司营业收入分别为3.36亿元、3.22亿元、2.84亿元以及1.33亿元，净利润分别为1.01亿元、8006.17万元、7592.08万元以及4078.72万元，报告期前三年营收和净利润分别下降15.49%以及24.54%。

针对营业收入下滑，汕头超声在招股书中解释称，受疫情影响，2020年公司营业收入较2019年小幅下滑，后疫情时代市场变化较大，原终端客户中占比较大的私立和公立中的基层医疗机构采购下降，导致公司2021年度营业收入继续下滑，但是2022年上半年，汕头超声的营业收入同比上升6.42%，净利润也同比增长约25.63%。

对比来看，报告期内同行可比上市公司的主营业务收入平均值分别为37.76亿元、46.33亿元、54.62亿元以及31.34亿元。而同期汕头超声的主营业务收入分别为3.27亿元、3.16亿元、2.79亿元以及1.32亿元。且报告期前三年，同行可比公司主营业务收入增长44.66%，而汕头超声的主营业务收入降低14.45%，汕头超声的主营业务收入水平以及增长率远低于同行均值。

报告期内，汕头超声经营活动产生的现金流量净额波动也较大，分别为8358.57万元、9821.12万元、6432.42万元以及3285.35万元，2020年和2021年的变动率分别为17.50%以及-34.50%。

同期，公司经营活动产生的现金流量净额占净利润的比重分别为83.08%、122.67%、84.73%以及80.55%，2022年1-6月较2020年度下降42.12个百分点。该公司经营活动产生的现金流量净额在下降，且与净利润的差异在扩大。

值得关注的是，汕头超声在招股书中称公司的偿债能力较强，但其主要偿债指标的表现均不及同行可比公司。报告期内，同行公司流动比率均值为5.43、4.06、4.50以及4.98，资产负债率为21.60%、25.12%、22.43%以及21.77%；而同期汕头超声流动比率为2.56、2.70、3.53以及4.19，资产负债率为33.27%、32.19%、25.42%以及22.11%。汕头超声的流动比率低于同行均值，资产负债率高于同行均值，偿债能力并不突出。

产能利用率低

截至报告期末，汕头超声主要的5种产品中，有3种产品产能利用率不足80%。产能利用率最低的为医用超声换能器，由报告期初的95.81%大幅下降至期末的45.90%，下降49.91个百分点；其次为工业超声主机，71.60%；医用超声主机的产能利用率也由期初的90.63%跌至期末的78.74%。

汕头超声解释称，由于公司的存货周转率相较同行公司处于较低水平，为提高存货周转率，减少存货规模，报告期内公司加大了库存产品的管理和销售力度，导致产成品规模不断下降。其次，报告期内医用超声换能器及医用超声主机的销量下滑，产量相应减少。以上综合因素导致公司主要产品的产能利用率持续下滑。

同时，该公司还存在主要产品销售量价齐跌的情况。医用超声设备和工业超声设备占该公司的收入比重将近八成，但报告期内，医用超声设备和工业超声设备的销售价格分别下降10.23%以及9.88%。报告期前三年，医用超声设备和工业超声设备的的销售收入分别下降26.04%和2.11%。

《投资时报》研究员还注意到，报告期内，汕头超声的净利润共计2.97亿元，但其现金分红却高达3.44亿元，远超同期净利润总额。该公司募资3.11亿元用于研发、产业化及市场建设项目，而IPO前夕的巨额分红却超过募资金额。且公司主要产品的产能利用率不足，销售收入持续下滑，公司在产能利用率不足的情况下还进行募资扩产，此次募资是否必要也值得关注。