曾被证监会指出财务内控不规范，杭州豪悦IPO之路能否顺利？

　　3月27日，中国财经公关网了解到，杭州豪悦护理用品股份有限公司(下称“杭州豪悦”)拟于A股IPO。杭州豪悦本次拟公开发行股票不超过2,667万股，全部为发行新股，公司原股东在本次发行中不公开发售股份。本次公开发行新股数量不低于发行后公司总股本的25%。

　　中国财经公关网获悉，杭州豪悦主营业务是妇、幼、成人卫生护理用品的研发、制造与销售业务。公司产品主要原材料为无纺布、高分子吸水树脂、木浆、热熔胶和包装袋，原材料的价格变化对公司利润有一定的影响。

　　招股书显示，2017年至2019年，公司营业收入分别是7.61亿元、14.49亿元、19.53亿元;净利润分别是6701.83万元、1.85亿元、3.15亿元。

　　通过梳理招股书，中国财经公关网发现杭州豪悦还存在以下几方面风险。

　　一、公司销售收入趋于集中的风险

　　报告期内公司前五大客户销售收入为3.46亿元、7.49亿元和10.92亿元，占公司销售收入比例分别为45.49%、51.66%和55.92%，前五大客户收入占比趋向集中，其中凯儿得乐、BEABA、BabyCare等国内客户销售收入占比提升较快。

　　招股书显示，公司自成立以来，凭借较强的研发能力、严格的质量管控体系和可靠的生产供应能力与客户建立了良好合作关系。但如果未来公司不能维持与主要客户的合作关系，主要客户的经营状况恶化，或公司在新客户、新市场领域的开拓未能取得成效，将可能对公司的业绩产生不利影响。

　　杭州豪悦表示，针对上述风险，公司一方面继续强化与尤妮佳、SCA(维达)、金佰利、韩国JW等老客户的合作，同时积极开拓了花王、亲宝宝、BabyCare、自然花蕾等国际国内知名企业及品牌客户;另一方面将加大自有品牌的建设力度，从而降低客户销售收入占比较高的风险。

　　二、国内品牌客户收入下降的风险

　　中国财经公关网了解到，近年来，凯儿得乐、BEABA、BabyCare、Eleser、蜜芽等国内品牌借助优质的产品和新零售渠道迅速崛起和发展，这些国内品牌通常以OEM/ODM方式与国内制造商合作，因此公司ODM订单保持快速增加。

　　报告期内凯儿得乐销售收入为2.67亿元、4.83亿元和4.23亿元，占公司销售收入比例分别为35.06%、33.29%和21.64%。BEABA销售收入分别为827.77万元、9,700.20万元和1.79亿元，Eleser销售收入分别为0元、6,885.83万元和7,873.38万元，蜜芽销售收入分别为710.61万元、5,296.55万元和1.39亿元，BabyCare销售收入分别为0元、3,646.80万元和1.85亿元。

　　招股书显示，未来，如果凯儿得乐、BEABA、BabyCare、Eleser、蜜芽等国内品牌在市场竞争、产品创新、客户开拓、客户口碑、合规经营、销售模式、产品质量等方面出现问题或者不足导致销量下滑，或者由于其从自身战略考虑，通过自建工厂生产产品，导致公司品牌客户对公司ODM产品采购下降，公司可能出现国内品牌客户收入下降，从而影响公司整体业绩的风险。

　　杭州豪悦表示，针对上述风险，公司一方面与国际知名品牌商已就无木浆多维复合芯体纸尿裤产品ODM业务开始合作，另一方面将加大自有品牌的建设力度，通过与国际品牌建立合作关系以及提升自有品牌销售占比，降低国内纸尿裤品牌客户收入下降对公司业绩影响的风险。

　　三、存货余额较大的风险

　　杭州豪悦存货主要由原材料和库存商品组成。报告期各期末，公司存货分别为1.41亿元、1.87亿元和1.99亿元，占流动资产的比例分别为55.90%、47.27%和41.53%，占总资产的比例分别为21.23%、20.41%和15.87%，公司存货占资产总额的比例较高。

　　杭州豪悦表示，虽然公司的存货是正常生产经营所形成的，与公司整体业务规模相匹配，但随着公司业务规模的不断扩大，未来公司存货余额可能会进一步增加，如果未能及时销售，一方面占用公司较多的营运资金，降低公司运营效率;另一方面，公司也存在存货余额较大而导致存货跌价的风险。

　　2020年1月6日，证监会对杭州豪悦招股书材料下达了反馈意见。反馈意见显示，杭州豪悦被问及同业竞争、生产经营资质、商标、专利、毛利率等情况。主要有以下几方面：

　　一、申报材料显示，2017年7月，杭州豪悦子公司江苏豪悦收购义乌嘉华机器设备、无形资产及债权债务等湿巾业务相关资产。

　　证监会要求杭州豪悦补充披露江苏豪悦收购义乌嘉华相关资产的原因，未采用股权收购方式的原因及合理性，相关资产来源是否合规、收购价格是否公允、是否办理权属转移，收购资产是否存在权属纠纷;义乌嘉华报告期内是否存在重大违法行为，报告期内经营状况，与公司是否存在交易、资金往来等情形，是否存在为公司代为承担费用或调节利润的情形。

　　二、杭州豪悦子公司江苏豪悦污染物排放许可证已到期。

　　证监会要求杭州豪悦补充披露江苏豪悦是否办理续期及续期进展情况;公司生产经营中主要污染物排放种类及排放量是否符合许可证书载明的范围，污染物排放量与产量是否匹配;报告期内是否受到环保行政处罚等。

　　三、招股说明书披露，杭州豪悦及子公司共拥有境内注册商标187项，发明专利4项、实用新型专利75项、外观设计专利15项。

　　证监会要求杭州豪悦说明公司商标、专利的取得方式，是否存在纠纷或潜在纠纷;报告期内是否存在被授权使用商标、专利技术的情形，如存在请披露相关情况、业务合作模式及授权商标、专利对公司生产经营的重要程度，是否存在纠纷或潜在纠纷等。

　　四、2016年和2017年，杭州豪悦与实际控制人存在多笔资金拆借，且存在转贷、第三方回款及个人卡收款等问题。

　　证监会要求公司补充披露相关财务内控不规范事项的形成原因、累计金额、资金流向、使用用途、利息、是否违反相关法律法规及后果、后续可能影响的承担机制、整改措施、相关内控建立及运行情况等;招股说明书仅披露了截至报告期末发行人的关联担保情况，补充披露报告期内所有关联担保发生情况等。

　　股权收购遭质疑、财务内控不规范，面对这些问题，杭州豪悦IPO之路能否成功?