中创新航IPO：开盘首日遭遇破发，市值不足650亿港元

据报道，10月6日，国内排名第三的动力电池生产商中创新航科技股份有限公司(中创新航），成为首家登陆港股的动力电池企业。但是，中创新航新股开盘后即刻遭遇破发，截至10月7日收盘，其股价报收36.65港元，跌3.55%，市值现已不足650亿港元。

中创新航的历史最早可以追溯到2007年，前身为中国空空导弹研究院孵化的天空能源（洛阳）有限公司，比2011年创立的宁德时代早诞生了4年。2015年，中创新航成立，公司主要从事锂离子动力电池、电池管理系统、储能电池以及相关集成产品和锂电池材料的研制、生产、销售和市场应用开发。

根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1-8月，中创新航动力电池装机量达到11.38吉瓦时，市场占比达7.02%，位居国内第三，仅次于宁德时代和比亚迪。中创新航招股书中披露，预计其2022年可实现装机量30吉瓦时，2023年可实现装机量80吉瓦时。

在此次登陆港交所公开募集资金之前，中创新航已历经数轮融资。天眼查数据显示，其投资者包括成飞集成、金圆集团、金坛投资、国投创合、小米长江产业基金、基石资本、红杉中国、广汽资本、中国保险投资基金、厦门创投、晨壹投资、国联证券等。其中，属于常州市金坛政府的常州金沙科技投资有限公司为中创新航第一大股东，持股比例约21％。成飞集成是中创新航的第二大股东，持股比例约12.6％。

作为全球装机量第六、国内第三大动力电池生产商，中创新航此次IPO吸引了众多产业资本。据中创新航港股IPO基石投资者名单显示，15名基石投资者合计投资7.3552亿美元，其中包括天齐锂业、盛屯矿业、大族激光、中伟股份、诺德股份、精测电子、兴发集团、小鹏汽车等8家上市公司或其子公司。不难发现，基石投资者队伍多为锂电圈资深玩家，更囊括了锂电上下游企业。最终基石投资者认购股份达到1.49亿股，占此次IPO全部发行股份的56.17%。

从服务客户来看，目前中创新航几乎已经配套国内所有主要新能源车企，包括广汽、小鹏、长安、零跑、吉利、合创、东风、本田、上汽通用五菱、奇瑞、瑞驰、东风小康等。

其中，广汽堪称中创新航的中流砥柱。据招股书中2019年-2022年Q1的前五大客户名单显示，客户G长期身居前列，从2019年的第二名上升到2020年第一名，之后一直是中创新航的最大客户。根据招股书披露信息点可推知，该客户正是广汽集团，2019年至2022年，广汽集团对中创新航收入的贡献度分别为26.6%、55.1%、31.0%。

值得注意的是，招股书显示，2019年、2020年和2021年，中创新航的营业收入分别达17.34亿元、28.25亿元和68.17亿元，三年累计营收超百亿，复合年增长率高达98.3%，而其净利润分别为-1.56亿元、-0.18亿元、1.12亿元。而2021年中创新航之所以能够实现扭亏为盈，主要还是靠政府补助的3.66亿元，如若扣除，当期净利依然为负数。

另一方面，综合毛利率水平也能印证其盈利能力。报告期内，中创新航综合毛利率分别为4.8%、13.6%、5.5%。与之形成对比的是，宁德时代同期综合毛利率已经达到29.06%、27.76%、26.28%，中创新航与其相差甚远。

成在低价战略，败也在低价战略。招股书显示，2019年至2021年，中创新航动力电池平均价格依次是0.87元/Wh、0.64元/Wh、0.65元/Wh。在动力电池原材料价格飞涨的环境下，中创新航能抗住压力使其未传导至下游，的确为企业带来了非同一般的成长速度，但也在一定程度上削弱了自身的市场话语权。

而在上市之前，就已有迹象表明本次上市极有可能开局遇冷。10月5日，中创新航公布招股结果显示，香港公开发售认购不足，总共获得3245份有效申请，涉及股份仅为281.92万股，明显认购不足，相当于香港公开发售项下初步可供认购的H股总数1329.23万股的约0.21倍，也就是说，其剩余接近8成的公开发售股份无人问津。

由于香港公开发售项下初步提呈发售的香港发售股份认购不足，故约1047.31万股未获认购的香港发售股份已重新分配至国际发售。值得庆幸的是，国际发售部分则获适度超额认购，超购1.11倍。

除此之外，宁德时代与中创新航的“专利战”也被视作本次上市的“绊脚石”。自去年7月至今，宁德时代向中创新航发起多起诉讼，截止8月累计索赔金额已达6.48亿元。目前，诉讼和涉案专利无效仍然处于审理阶段，尚无生效判决。官司缠身纠葛不断，孰是孰非依然悬而未决，这必将阻碍中创新航的未来发展。

据了解，中创新航本次在港股上市募资超101亿元，其中80%就是用于扩大产能。根据招股书预计，2022年中创新航的产能预计在35GWh，2023年预计在90GWh，和2021年宁德时代的装机量相当。作为参考，2021年中创新航产能共11.9GWh，而宁德时代产能就已经超过了170GWh。

明争暗斗的动力电池领域，除去独占鳌头的宁王之外，各大动力电池厂商都在激烈角逐着市场份额。中创新航想要重获市场认可，扭转盈利能力已成当务之急。