骑士乳业IPO：营收严重依赖蒙牛，拿着政府补贴疯狂分红

据报道，从新三板转战北交所，骑士乳业IPO之路充满挑战。自今年6月30日披露招股书以来，骑士乳业已遭到监管部门三轮“灵魂追问”。

资料显示，骑士乳业是来自内蒙古的一家区域性乳企，2015年7月28日挂牌新三板。不过虽然挂牌新三板多年，骑士乳业自身依然存在不少“硬伤”。

从监管部门问询的内容来看，骑士乳业实控人控制权稳定性、关联交易真实性、财务数据合理性、收入依赖大客户、业绩依赖政府补贴等问题成为关注的焦点。

营收严重依赖蒙牛

骑士乳业成立与2002年，由原包头奶酪厂销售部长党涌涛创立，2007年，注册为内蒙古骑士乳业股份有限公司。

虽然名称里带“乳业”二字，但是骑士乳业的业务覆盖农、牧、乳、糖四大领域，其中乳、糖产业是公司的重点盈利来源。

招股书显示，2019年-2021年，骑士乳业实现营业收入分别为6.36亿元、7.07亿元、8.76亿元。以2021年为例，糖业板块贡献了约43.62%的营收，牧业板块、乳业板块分别贡献30.83%、24.99%的营收。

可见，骑士乳业的营收支柱为糖业板块，“乳业”有些名不副实。资料显示，骑士乳业的牧业、乳业板块主要产品为生鲜乳、低温酸奶、奶粉。其中生鲜乳主要面向蒙牛、伊利等乳企。

2019年-2021年，骑士乳业来自蒙牛的收入占牧业板块收入的87.34%、94.26%、93.31%，显然骑士乳业的营收十分依赖蒙牛。

一旦与蒙牛的合作关系生变，骑士乳业的经营或遭受重创。而当下乳企的奶源争夺依然十分激烈，为此大型乳企纷纷选择并购或自建奶源基地，蒙牛在2020年收购了中国圣牧约17.80%的股份，成为其最大股东。这意味着，骑士乳业丢掉这一大客户的风险陡增。

拿着政府补贴疯狂分红

对骑士乳业可持续经营能力的质疑还在于其盈利依赖政府补贴。招股书显示，2019年-2021年，骑士乳业归母净利润分别为3741.18万元、2288.15万元和5572.72万元。

其中政府补贴占比较高，同期骑士乳业计入当期损益的各种政府补贴资金分别为1013.64万元、1149.36万元和745.94万元，各占当期净利润的比例分别为27.09%、50.23%和13.39%。

除此之外，骑士乳业还享受了税收优惠的政策，同期分别减免所得税款105.13万元、1422.72万元、117.98万元，各占净利润的比例分别为2.81%、62.18%和2.12%。

显然，没有政府补贴，骑士乳业的盈利能力将大打折扣。但在拿到政府大规模补贴后，骑士乳业转身就进行了大规模的分红。

资料显示，2020年骑士乳业进行了两轮分红，5月29日分红3192万元，9月21日再次分红3192万元，而当年净利润才2288.15万元；2021年9月15日，骑士乳业分红3135.66万元，2022年9月30日，同样分红3135.66万元。

而这些分红显然大部分会进入党涌涛的腰包。资料显示，截至2022年5月31日，党涌涛直接持有骑士乳业34.70%的股份，为公司第一大股东，另外党涌涛之女、妹夫黄立刚和杜旭林，分别持有公司0.19%、3.83%及3.10%股份。通过上述一致行动关系，党涌涛合计控制发行人41.82%股份的表决权。以党涌涛持有的34.70%的股份为计算，近三年党涌涛从骑士乳业以分红的方式拿走了4391.39万元。

近两年关联交易大增

在问询函中，骑士乳业的关联交易频频被关注。招股书显示，2019年-2021年，骑士乳业向关联方销售商品、提供服务的金额分别为801.32万元、12,175.68万元、17,857.68万元，占当期营业收入的比例为1.26%、17.21%、20.38%。

可以看出，从2020年开始，骑士乳业的关联交易金额大幅上升，这一变化有为冲IPO撑业绩的嫌疑。而这些关联交易多与骑士乳业高管或股东的“七大姑八大姨”有关，关联交易对象包括实控人配偶的嫂子的公司、公司监事的姐姐控制的企业、公司监事配偶的兄弟的企业、公司高管的姐夫的企业等等。

其中原总经理刘东东成立的包头骑士公司，近两年成为骑士乳业乳制品的前十大经销商，这一变化引起监管部门注意，因此要求骑士乳业针对乳业板块收入的真实性进行进一步说明。

此外，骑士乳业与关联方杭实善成的交易也引起了监管部门注意。资料显示，杭实善成为骑士乳业敕勒川糖业的少数股东，同时也是最大客户。

2019年时杭实善成尚未入股敕勒川糖业，双方仅为一般商业伙伴关系，后来杭实善成入股敕勒川糖业。2020年至2021年两者间白糖销售金额分别为11193.35万元和16675.72万元，关联交易金额大增。

对此监管问询要求，骑士乳业进一步说明与杭实善成交易的必要性、合理性，对骑士乳业业务独立性的影响，以及是否存在利用转售调节收入利润或进行利益输送的情形，并且结合最终销售实现情况说明交易是否真实等。