实际控制人及亲属控制企业较多，是否存在风险？山科智能IPO之路结果如何？

　　3月31日，中国财经公关网获悉，杭州山科智能科技股份有限公司(以下简称“山科智能”)拟上市IPO。山科智能主要提供智慧水务技术、产品和服务，其主要销售对象为各地的水务公司，多数为国有企业或事业单位。此次IPO，山科智能拟募资2.01亿元，用于年产200万套智能传感器项目和技术研发中心项目。山科智能2018年就曾冲刺IPO，但未能成功。 

　　山科智能自成立以来一直立足服务于水务行业，专注于为水务企业提供稳定可靠的智能水务技术、产品和服务，紧紧围绕“工业互联网+智能传感器”这一技术路线，致力于节能减排，定位于各类智能远传水表计量传感器及整表、水务管网现场控制机以及后端的采集系统的研发、生产、销售及服务。

　　财务数据显示，2017-2019年，山科智能实现营收2.06亿元、2.41亿元、3.20亿元，同期净利润分别是4880.77万元、5271.43万元、6505.27亿元。报告期内，山科智能经营活动产生的现金流量净额分别为3385.45万元、3956.13万元、3839.73万元。

      通过梳理招股书，中国财经公关网发现山科智能还存在以下风险。

　　一、销售价格下降或原材料成本上升带来的毛利率波动风险

　　2017 年、2018 年及2019
年，公司主营业务综合毛利率分别为53.49%、52.19%及48.28%，整体略有下降，维持在较高水平，其波动与公司产品结构、销售价格和原材料产品的成本密切相关。

　　山科智能表示，公司主营业务销售毛利主要来源于核心产品智能远传水表及计量传感器、水务管网现场控制机，得益于公司的技术水平及产品创新能力，公司产品可以通过相对较高的售价获取较高水平的毛利率。若未来公司不能持续进行自主创新和技术研发，产品的功能及效果无法适应市场需求变化，市场竞争加剧，均可能面临售价降低的风险，进而导致毛利率波动。

　　此外，公司的主要原材料为集成电路及电子器件、基表及配件、外壳组件及五金配件等，2017 年、2018 年及2019
年，材料成本占主营业务成本比例分别为67.88%、72.83%及77.01%。报告期内公司所需主要原材料的平均采购价格有一定的波动，但是相对稳定，如果未来公司主要原材料价格发生大幅上涨，或者产品的技术革新导致新型原材料价格较现有原材料价格大幅上涨，而公司未能继续采取有效措施予以应对，公司将面临原材料成本上升而导致毛利率下降的风险。

　　二、应收账款规模较大的风险

　　2017 年末、2018 年末及2019 年末，公司应收账款净额分别为7,826.35 万元、11,799.30 万元及17,109.20
万元，占相应期末资产总额的比例分别为32.38%、39.39%及40.55%，占相应期间营业收入的比例分别为37.99%、48.82%及53.33%。

　　中国财经公关网了解到，报告期内，山科智能应收账款的规模较大，并随业务规模的扩大呈现持续增长的状态。虽然公司主要销售对象为各地区水务公司，通常为国有企业或事业单位，客户整体信用状况较好，且应收账款90%左右为一年以内，账龄较短，应收账款整体质量较好。山科智能也表示，较大规模的应收账款增加了管理压力，加大了坏账损失的风险;且应收账款规模持续增加将减少公司流动资金规模，流动资金的不足可能对公司业务的拓展造成不利影响。

　　三、存货规模较大的风险

　　2017 年末、2018 年末及2019 年末，公司存货价值分别为5,296.67 万元、4,822.48 万元及7,222.34
万元，占相应期末资产总额的比例分别为21.91%、16.10%及17.12%，在资产构成中占比较高。公司存货主要由原材料和发出商品构成，这种以原材料和发出商品为主的存货结构与公司业务模式密切相关。

　　各报告期末，公司原材料余额分别为1,250.24 万元、1,343.48
万元及1,546.34万元，占存货比例分别为23.60%、27.86%及21.41%，公司结合销售订单安排生产计划，结合生产计划对零部件进行备货，通用原材料通常保持安全库存。各报告期末，公司发出商品分别为2,635.27
万元、2,023.23 万元及3,340.43
万元，占存货的比例分别为49.75%、41.95%及46.25%，发出商品82%以上为一年以内，发出商品尚未确认销售收入。公司发出商品的客户主要为各地区水务公司，信誉度较高，发出商品安装验收后确认销售收入有保障。

　　山科智能表示，发行人存货规模及结构与业务模式密切相关，报告期内，公司曾因原材料霍尔元件面临停产风险备货较多，后续对短期内无法用于生产的霍尔元件计提了减值准备，如果未来仍存在其他存货价格下跌或实际使用价值存在不确定性，进而造成存货减值，则将对公司的业绩产生不利影响;发出商品如长期无法完成安装验收环节，也将对未来的销售收入规模产生不利影响;发出商品由于已发至客户，虽然存放于指定场所，并且公司备有相关人员定期检查存放与使用进度，但仍可能由于管理不善引发存放损失风险。

　　四、共同控制带来的控制风险和管理风险

　　中国财经公关网通过梳理招股书发现，钱炳炯、季永聪、岑腾云、王雪洲、胡绍水作为一致行动人，截至招股说明书签署之日，合计直接持有公司64.60%的股份并通过晟捷投资控制公司7.67%的股份、通过晟盈投资控制公司1.83%的股份。上述五人于2015年签订了《一致行动协议》，约定重大事项在各方协商一致的基础上发表一致意见，且五人均为公司董事，在公司董事会中所占人数超过一半，上述五人作为一致行动人共同控制、决策及管理公司的经营活动持续多年，公司发展所涉重大事项能够进行有效决策。

　　但山科智能也意识到，公司第一大股东钱炳炯的持股比例仅为19.71%，股权较为分散，如上述一致行动人未遵守一致行动协议的约定，则可能导致公司控制权出现变更或不确定性，也有可能因股权分散无法形成有效决议而影响公司重大事项无法决策，从而对公司的正常生产经营产生重大不利影响。

　　2019年12月23日，杭州山科智能科技股份有限公司(山科智能)发布创业板首次公开发行股票申请文件反馈意见。证监会主要提出以下几方面问题：

　　1.
2011年，山科智能吸收合并了全资子公司山科智能。山科智能说明，吸收合并子公司的原因，相关子公司存续期间实际从事的业务，经营的合法合规性，是否存在重大违法行为;说明相关公司吸收合并后，资产处置及人员安置情况。

　　2.
报告期内，山科智能实际控制人及其亲属控制的企业较多。山科智能说明，相关企业实际从事的业务，资产、人员、技术、原材料、客户、供应商等方面与山科智能的关系，报告期内的主要财务情况，是否与山科智能存在重叠的客户或供应商，相关公司是否与山科智能及其实际控制人、山科智能的主要股东存在资金业务往来，是否与山科智能的客户、供应商存在资金业务往来。

　　3.
山科智能主要股东李郁丰控制山科智能前子公司武汉山科，该公司为山科智能经销商;同时，李郁丰还持股多家公司。山科智能说明：(1)武汉山科报告期内的财务数据，主营业务和在销全部产品，员工构成及人员变化情况，向山科智能采购价格及其销售价格情况;该公司的主要客户情况及产品最终销售和使用情况，该公司是否与山科智能的实际控制人等关联方存在资金往来;(2)说明该公司在资产、人员、原材料、客户、供应商方面与山科智能的关系，说明全部客户、供应商情况、具体采购内容、以及与山科智能的重合情况;(3)山科智能转让该子公司的原因;(4)说明李郁丰的简历，从山科智能处离职的原因，以及离职后持续与山科智能开展业务的原因，入股山科智能的原因及相关资金来源，其持股的其他公司的历史沿革、历史股东与山科智能及其关联方的关系，相关公司在资产、人员、客户、供应商方面与山科智能的关系，是否与山科智能及山科智能的关联方、山科智能的客户、供应商存在资金业务往来;(5)说明与李郁丰持股企业关联交易的必要性和公允性。保荐机构、律师核查并发表意见。

　　4. 产品合格率及退换货情况。山科智能说明报告期内的产品产品合格率变化情况，是否存在大额退货情形，是否存在质量方面的纠纷或潜在纠纷。

　　5.
根据招股说明书披露，报告期内，山科智能主营业务毛利分别为8,693.18万元、11,019.02万元和12,613.35万元，毛利率分别为56.31%、53.49%和52.19%。山科智能：(1)从上下游、产品工艺等方面补充说明各类产品销售单价、单位成本、产品结构的变动趋势，各类产品毛利率差异较大的原因及合理性;(2)结合报告期各类产品的单价、单位成本变动情况及原因，进一步量化分析并补充披露各期各类产品毛利率变动的原因及合理性、是否符合行业特征。